一夜暴跌966亿，芯片巨头“寒冬”已至

随着全球经济衰退蔓延到科技与芯片产业，从 AMD 到三星，从美光到 SK 海力士，海外芯片巨头已经迎来一个凛冽的“寒冬”，半导体行业或要和景气周期说再见了。

图片来源：The Verge；文章来源：钛媒体/作者林志佳

10 月 8 日，一则“美国芯片巨头一夜暴跌近 14%”的话题登上微博热搜，阅读量达 1.3 亿。

市值近 1000 亿美元的美国芯片公司 AMD，10 月 6 日发布了一份极其糟糕的初步财报，吓坏了美股市场。

AMD 预计，三季度营收约为 56 亿美元，比此前给出的、已经趋于低迷的营收展望中间值（67 亿）还要低 11 亿美元，毛利率也大幅下降，主要原因是 PC 市场明显走弱，处理器出货量减少。

消息公布后，美股（10 月 7 日）芯片股遭重挫，AMD 股价一夜跌 13.9%，市值蒸发 151.8 亿美元（约合 966.13 亿元人民币），年内累计跌幅近 60%。

无独有偶。三星电子 10 月初公布的三季度业绩显示，营业利润同比减少 31.7%，是近三年来首次出现利润同比下滑。此外，美光、铠侠、SK 海力士已经宣布大幅缩减明年资本支出。

随着全球经济衰退蔓延到科技与芯片产业，从 AMD 到三星，从美光到 SK 海力士，海外芯片巨头已经迎来一个凛冽的“寒冬”。半导体行业或要和景气周期说再见了。

消费需求下滑，上游芯片厂商面临量价齐跌

整体来看，今年以来 PC、手机出货量均出现大幅下滑。

市场调研机构 Gartner 数据显示，二季度全球 PC 市场出货量约为 7200 万台，同比下滑 12.6%，录得近九年来最大跌幅。

市场调研机构 Canalys 的数据则显示二季度全球智能手机出货量减少至 2.87 亿部，是疫情爆发以来，2020 年第二季度后的季度最低点。

需求端传到到上游存储领域，出现了高额库存和价格下跌形势。集邦咨询数据显示，第三季度用于个人电脑的 DRAM（动态随机存储）产品价格同比下跌 13%-20%，用于服务器、手机、显卡的 DRAM 产品价格同比下跌 10%-15%；NAND（闪存）产品价格第三季度同比下跌 13%-18%。该机构预计，存储器产品价格跌幅在第四季度还会扩大。

行业景气度不佳下，存储芯片巨头三星电子首先感受到了“凉意”。

当地时间 10 月 7 日，三星公布三季度业绩指引，预计营收为 76 万亿韩元，仅同比增加 2.7%；营业利润达 10.8 万亿韩元，同比减少 31.7%。

这是近三年以来，三星首次出现利润同比下滑，主要系全球经济衰退下通信需求减弱、存储芯片价格下滑等。

更早之前，美光科技财报显示，最近一个季度营收同比下降 19.71%，至 66.43 亿美元，为 2021 财年二季度以来最低营收；净利润同比下降 45.15%，至 14.92 亿美元。

美光 CEO Sanjay Mehrotra 预计，2022 年全球 PC 市场出货量将同比下降 15% 左右，智能手机出货量将下滑 7-9%。

三星电子业绩与韩国芯片库存对比

实际上，韩国芯片库存量创历史新高，8 月份激增 67.3%，而半导体产量同比下降 1.7%。

目前，美光、铠侠已经宣布削减明年近三成资本支出，SK 海力士也将大幅缩减明年资本支出 70%-80%。

AMD 公司同此凉热。

今年 8 月初的财报会上，AMD 公司 CEO 苏姿丰（Lisa Su）就表示，预计今年 PC 市场下降幅度是 13%-16%，从而影响到 AMD 整体业绩。

根据第三季度初步的 56 亿美元营收计算，AMD 同比增长 29% 左右，而 8 月初 AMD 给出的指引营收增长达 55% 以上。此外，AMD 第三季度毛利率将达到 50%，而之前的指引毛利率为 54%。

具体来说，据机构估算，AMD 三季度 PC 业务收入约为 10 亿美元，占收入的 18%，同比下降 40%。

但同时，AMD 数据中心预计三季度保持正增长，收入增长 45% 至 16 亿美元，占总收入的 29%。

从英伟达、英特尔、AMD 三家横向比较来看，AMD 股价略有低估——尤其 EPYC 系列产品，从英特尔 Xeon 所在的服务器芯片市场中获得了 14% 份额，而 2018 年的份额略高于 1%。

相比而言，英特尔业绩不佳，三季度 PC 业务营收同比减少 25%。预计整个 2022 财年，英特尔营收将同比下降 9-13%，毛利率下降 9.1 个百分点，每股收益下降 57%。

实际上，从整个美股三季报预期来看，由于美联储 Fed 快速升息，且美国经济显现初步恶化信号，加上美元强劲升值，都使投资机构高度审慎看待上市公司的业绩展望，认为企业获利即将出现放缓。

FactSet 的数据显示，分析师预测，标普 500 指数第三季度每股盈余（EPS）仅比去年同期增长 2.4%，为两年来最小，不计能源业的美企盈余将反降 4%，为连续第二季萎缩，陷入“盈余衰退”。

而市场预估，明年美国上市公司业绩可能回顾高增长，2023 年一季度盈余将同比增长 6.5%，二季度涨 5.5%。

富达集团量化策略主管契斯·霍姆表示，尽管“对明年的预估并不理性”，但诸如消费电子等领域股票的跌幅已经充分反映利空，股价可能已经触底。

彭博指，目前美股获利情况和之前几波的经济衰退类似，都预示未来几个月的标普 500 企业的获利增长会疲软。

一边挤泡沫，一边高额建厂

那么，芯片巨头们的“寒冬”如何熬过去？

以“芯片老法师” 英特尔为例。在宏观环境不佳的情况下，英特尔 CEO 帕特·基辛格（Pat Gelsinger）上台后实施了“三步曲”，值得很多企业借鉴。

首先是向互联网公司学习的“降本增效”。今年 5 月，英特尔宣布冻结其客户端计算事业部招聘，同时还削减包括取消该集团的部分差旅计划、限制参加行业会议等。

“我们更加注重支出重点和优先级，将有助于我们抵御全球宏观经济不确定性。”英特尔表示。

第二步是把资源重心从英特尔 CPU 转向成熟制程、特殊工艺的晶圆代工，加大本土建厂，寻求芯片法案补贴。

今年 2 月，英特尔总额 54 亿美元收购以色列半导体解决方案代工企业高塔半导体，预计收购完成后可从中获得成熟制程工艺与客户群，拓展其代工业务的多样性与产能。

基辛格最近表示，英特尔代工服务（IFS）将实现“系统级代工”，覆盖晶圆制造、封装、软件、开放的芯粒（Chiplet）生态系统。这意味着，整个芯片产业链，英特尔都想“吃掉”。

8 月 23 日，英特尔与加拿大资产管理公司 Brookfield 签署协议，双方共同为英特尔在美国亚利桑那州的两座新建晶圆厂，提供最高可达 300 亿美元的投资。

其中，英特尔将出资 51%，Brookfield 出资 49%，英特尔将控股并运营两座晶圆厂，交易预计于 2022 年底前完成。

美国总统拜登在芯片峰会上手拿晶圆（来源：CNBC）

惠誉评级北美企业评级高级董事杰森·庞贝（Jason Pompeii）指出，在美国芯片法案补贴计划中，英特尔将是最大赢家。

在可能接受补贴的企业中，只有英特尔中期资本支出庞大，而营运现金不够支付，需要美国政府大额补助。

当然，不止是英特尔，随着美国一项 2800 亿美元的《芯片和科学法案》逐步实施，其中包含 527 亿美元的芯片补贴计划，很多芯片巨头蠢蠢欲动。

尽管业绩不佳、大环境趋冷，但 IBM、美光科技（Micron）、Wolfspeed、三星、台积电已纷纷响应，均宣布在美国高额投资或新建半导体工厂，以寻求美国政府给予一定的资金优惠和补贴，预计 2023 年春天发放。

英特尔的第三步就是看未来。基辛格多次接受采访时承认，当下公司业绩不佳，但另一面公司大量投入研发，并且投资于生态。

仅 2021 年，全球半导体研发投入达 714 亿美元，英特尔一家贡献了其中的 19%，达到 152 亿美元的历史新高。

而这么多资金砸下去，今年创新大会上出现了量子、神经拟态芯片等新的技术产品。

无论如何，加大资本投资、基础科研投入、业务销售向需求端靠近、降本增效等方式，都是芯片企业想要熬过这个“寒冬”的有效办法。

一家国内半导体公司创始人表示，他不认为半导体周期会一直处于下行，目前产业需要多的基础科研。

受 5G、AI、HPC（高性能计算）、自动驾驶等领域，以及企业数字化发展，正在大幅推动芯片产业增长，尤其是晶圆代工产能始终处于供不应求的状态。

尽管手机、PC 等消费类需求疲软且产业链去库存压力较大，但汽车、服务器、光伏等细分需求相对稳健。

回归到国内。展望十月，随着 10 月 8 日美国商务部进一步加强对中国发展半导体制造的限制，并将长储、北方华创、磁电科技列入 UVL 实体名单，很多机构认为，这将有助于国产替代。

10 月 9 日，招商银行电子团队发布研报指出，美国这一动作将强化国产替代逻辑，尤其国内企业 2023 年扩产规划清晰，预计 2023 年国内设备厂商表现将明显优于海外厂商。

展望未来 10 月，中信证券团队在研报中表示，整体来看，受局部疫情反复、经济承压等因素影响，预计电子行业 2022 年三季报业绩表现持续分化。

与此同时，受益智能汽车、光伏等细分下游需求支撑，叠加国产替代逻辑持续兑现，半导体设备及零部件、IGBT 等细分赛道料仍将保持高景气状态，手机领域聚焦苹果供应链。建议关注景气度持续及自下而上有公司成长逻辑的细分领域龙头。

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